央行或不再推行非常宽松的货币政策

从信贷爆发式增长来看，金融市场仍然保持着健全的融资功能，我们预计央行很可能不再推行去年11月份以来的非常宽松的货币政策，收益率曲线短端将会适度上行。国开行至2010年发行的所有债券都将维持零风险权重直至到期，将对中长期债券的供给造成冲击。通过展望保险公司保费收入，我们也看不到更为强劲的长期端配置需求。

当然，由于宏观经济基本面尚未出现确切和明显的复苏迹象，在目前收益率水平下，收益率曲线再度大幅上扬的可能性并不大，其平移幅度可能不超过20BP。故未来一段时间（3～6个月），收益率曲线短端相比长端上行概率更大，将使得收益率曲线呈现小幅上移并平坦化的走势。操作策略上，继续建议投资人采取逐步降低组合久期的方式进行投资，子弹型策略明显优于哑铃形组合策略。

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