2012年关键词是保值保命

2012年关键词是保值保命

2012年的金融市场，将极度动荡。大起大落应该是2012年全球风险资产价格的关键词。　　今年的最大市场动荡，当数欧债。第一季度，意大利、葡萄牙分别有占总债务三分之一的国债需要续借，希腊更达总债务的40%。法国也有37%的债务到期。不仅主权债务有超过3000亿欧元要发新债偿旧债，欧洲银行也有2500亿欧元到期，另有2000亿抵押债券(CLO)到期。欧洲偿债进入罕见的超高峰期，以目前的市场情绪和避险意识，在金融市场上依靠民间资金度过高峰期，应该是极其困难的。　　除了意大利之外，法国被卷入欧债危机的可能性颇高。一旦市场对法国政府的偿债能力感到担心，法国的融资成本可能暴涨，将欧洲危机推上新的高潮，将欧元置于前所未有的险境。同时，希腊可能出现第二次违约，甚至以某种形式退出欧元区。这种情况一旦出现，不仅希腊银行遭到挤提，欧猪国家也可能遭遇连环冲击。　　欧债危机中，对欧洲之外国家及市场最具杀伤力的，当数欧洲银行陷入信用危机。而一旦欧洲银行有事，相信全世界的央行均难坐视，美、欧、日、英一齐QE的可能性不小。这种情况下，市场可能由绝望一夜间变成狂热，投资者情绪摆向另一种极端。　　美国经济复苏仍在持续，经济数据的最坏时间已经过去，这是2012年的最好消息。不过美国的债务却似滚雪球般膨胀。大选之年两党在债务上限上斗法不断，仍可能影响投资情绪。　　金砖四国在2011年遭遇瓶颈，股市表现很不理想，在持续6~7年高速增长之后，它们的经济均出现各种各样的失衡。汇率的大幅波动、热钱的舞高弄低，更加重了经济的难度。笔者认为，金砖四国中在2012年起码一国陷入困境的机会不小。　　目前资本市场对中国经济充满着警惕。经济增长面临下行风险已经十分明显，一旦房地产市场出现强烈调整，经济有硬着陆的可能。更令人担心的是，开发商现金流、影子银行、地方债务，随时可能对金融稳定构成冲击。中国的金融问题，并非如欧债危机那样无助。但是这些是新出现的潜在风险，是新的市场未知因素，世界第二大经济及最大增长源有什么三长两短，资本市场必然有强烈反应。　　A股市场的最大挑战，不是增长动力不足，也不是盈利下降，而是过量的IPO、增发。大量的证券供应，令A股连续第二年位居世界股市尾部。以目前开发商、地方政府的资金情况看，大小非在2012年售股只会更多，通过在公共资本平台套现来应付非公共平台上的资金短缺。以目前银行的集资需求看，银行配股在2012年只会更多。政府政策上的利好，可能带来市场的一时性反弹，但是企业盈利下滑、应收账恶化才刚刚开始，转角市未必出现。　　笔者认为2012年全球股市以低开起势，第一季度即见欧债更新更大的危机，风险资产价格再创新低。央行救市，拉起市场信心，但是未必持久。至下半年，新兴市场及欧债可能爆煲。潜在的利好惊喜，是美国房市复苏加速。潜在的利空意外，可能是银行体系遭遇传染式风险。股市表现以美股为佳。　　中国需求持续回落，令大宗商品继续受压，直至央行放水。农产品的表现应该是今年的一个亮点。黄金则估计低开高走，在主权基金的买盘和人们对货币政策失控的担心中，突破每盎司2000美元的关口。　　2012年，有波段式行情，在大起大落中寻找机会。不过关键词是风险控制，保值保命。

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