发达国家政府应对股市大幅震荡的经验教训

发达国家政府应对股市大幅震荡的经验教训

由于当时的美国政府奉行不干预的自由主义经济政策，美联储并没有在股市暴跌时采取有效的应对措施，仅仅靠喊话来稳定市场，而没有及时释放流动性，导致杠杆交易引发的抛售、银行的连锁倒闭等都没有得到有效控制，市场上的流动性也越来越匮乏。到1933年美国一共有 32 个州的银行全部倒闭或停业，美国的金融信贷几乎全面瘫痪。

由于当时的美国政府奉行不干预的自由主义经济政策，美联储并没有在股市暴跌时采取有效的应对措施，仅仅靠喊话来稳定市场，而没有及时释放流动性，导致杠杆交易引发的抛售、银行的连锁倒闭等都没有得到有效控制，市场上的流动性也越来越匮乏。到1933年美国一共有 32 个州的银行全部倒闭或停业，美国的金融信贷几乎全面瘫痪。　　股灾后，美国政府开始反思股市崩溃的原因，并采取了一些措施来稳定市场：

1)通过了著名的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，该法案要求投资银行和商业银行分业经营，避免股市崩溃直接冲击商业银行体系，进而导致连锁反应，因此在金融监管史上具有里程碑意义；　　2)美国政府放弃了原先不干预的政策，相继通过《1933证券法案》和《1934证券交易法案》，并成立美国证券交易委员会，构建了一整套证券监管体系。　　二。1987美股崩盘　　美国政府吸取了1929年危机中处理失当的教训，在10月19日道琼斯指数暴跌22.61%之后的第二天，美联储就在美股开盘前发表紧急声明，承诺向市场投放流动性，支持商业银行为股票交易商继续发放贷款。在美联储的保证下，各州主要商业银行马上宣布降低优惠利率，增加证券贷款，保证客户的资金需要。采取行动的不只有美联储，美国政府也向多家大公司提供资金以便回购股票。在股灾发生的一周内，约有 650 家公司宣布要在公开市场上回购本公司的股票。同时为了避免热钱流出，美国政府还与各主要国家协调汇率政策，干预外汇稳定美元汇率。在八十年代，程序化交易已经崭露头角，股价下跌时它所引发的恶性循环被认为是这次股灾的原因之一，为了切断衍生品市场和现货市场的连锁反应，10月20日中午，芝加哥商品交易所和期货交易所相继暂停交易。　　由于美国政府和美联储的及时有效的救市措施，1987年股灾并未演变成1929年那样的金融危机。　　三。2008年美国次贷危机　　与1987年股灾时一样，美国政府在危机之始就参与救市，通过各种手段稳定市场情绪。例如美联储为贝尔斯登提供紧急资金、联邦政府接管两房、援助AIG等。同时，国会也通过救助计划，财政部和美联储根据这一法案相继救助花旗、通用和克莱斯莱等巨头。　　在政府和监管层的积极救助下，市场恐慌情绪开始缓解，美股2009年3月起触底反弹。危机过后，美国再次对监管体制进行改革。政府先是公布了“沃尔克规则”，决定将自营业务从商业银行剥离。接着，国会通过《多德弗兰克法案》，这一法案被认为是大萧条以来最为严厉的金融监管法案。　　四。1997-1998年东南亚金融危机中的香港　　1997年，香港股市泡沫严重，国际大炒家开始狙击香港。香港政府转变以往“积极不干预”的政策，采取多种措施保卫港股和港币。一方面，香港政府和金管局直接进入股市，动用约 1200 亿港币外汇基金购买恒生指数成分股和股指期货，同时24家蓝筹、红筹上市公司也响应港府号召，在市场上回购股份。另一方面，香港政府进入汇市，用外汇基金买入港元，同时把买到的港元存到香港银行，使得机构投资者从银行借走的港元够得到补充，从而稳定汇率和利率。　　在中央政府的果断支持下，港府的一系列救市措施效果显著，国际炒家铩羽而归，恒生指数也逐渐回升。　　五。1989年日本股灾　　1989年，日本政府收紧货币政策，抑制流动性，接着1990年海湾战争带来了石油危机，完全依赖石油进口的日本陷入恐慌，股价一路下跌。为了提振经济，日本的货币政策开始转向，再度宽松，连续降低利率，但效果并不明显。之后政府也采取了扩张性的财政政策，但没有十分强力的措施，日本经济和股市也得不到改善。直到1997年以后，受东南亚金融危机影响，日本金融系统接近崩溃，日本政府这才大刀阔斧进行改革，成立金融监督厅，后通过了《金融再生法案》和《金融健全化法案》。到1998年政府才直接注资支持银行。救援计划公布后，日本股市的金融股强势上涨，效果远优于之前的财政、货币政策。　　在股灾发生时，日本政府也采取了一定的措施，但当局态度不明朗，犹豫不决，并没有取得好的成效，给社会带来了巨大的负担。

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