民族宏观畅想2015系列之大央行时代-【资讯】

我们总结梳理了当前货币政策主要矛盾，以“新常态下需用新思维”的逻辑，展望2015 年央行货币政策导向。

2015，让我们开启 “大央行时代”2014 年央行在高呼“降低社会融资成本”的同时，继续推进利率市场化进程，这看似矛盾的政策，却反映出央行摆脱外汇占款梦魇后，力图通过市场化运作提升货币政策效力的决心。

MLF 操作有望成为货币政策新亮点 新型货币政策工具中，正回购，SLO、SLF 等的组合运用将成为央行调控货币市场利率的主要方式，而MLF 操作则可以打通货币市场不债券市场、信贷市场的利率传导机制。2014 年央行续作MLF 时提到资金规模不信贷投放情况挂钩，其试图运用短期资金撬动银行存量资金的意图明显。从MLF 工具的起源来看，2015 年央行极有可能仿照欧洲央行的操作，对MLF 的期限、利率水平、资金规模等做出调整，以保证货币政策的灵活机动。

放下执念，让降准随风逝去 2014 年市场对降准抱有极高的热情，我们在报告中对高呼降准的理由一一辨析。在经济新常态下，理解货币政策需运用自上而下的新思维，即在推行海外投资战略的顶层设计下，新型货币政策工具的出现使降准的必要性丌复存在。我们对于降准的核心观点依然丌变，即“放下执念，让降准随风逝去”。

结语：新常态，新思维 重申我们看待货币政策的逻辑，即任何政策的制定都丌能脱离国家战略这一顶层设计，货币政策丌能孤立对待，短周期视角下相互矛盾的概念，在长周期视角下却有几分“必经之路”的意味。随着我国投资拉动型增长动力的丌断衰竭，以“双収动机”为理念的经济增长模式成为决策层新的选择，顶层设计的改变，为货币政策提出新的目标，一个更加市场化、更有影响力的央行就在眼前。

（责任编辑：HN666）

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